研究发布:2021年的中国地方政府信用:我们应该担忧吗?


08 Feb 2021

    2021年2月8日,中国香港。鹏元国际今天发布了一份关于2021年中国地方政府前景展望的研究报告。我们对中国地方政府在本年度的信用前景保持谨慎乐观的态度。主要由于我们预计中国经济将在2021年持续复苏,同时地方政府的赤字和债务水平也将逐渐趋稳。然而随着财政政策和流动性环境渐渐回归常态,一些低层级政府的风险将有所显现,尾部风险不容忽视。

    以下为报告的主要观点:

    2021年中国经济复苏的前景乐观, 多省级地区的全年经济增长率有望超过8%。由于中国的疫情得到了有效遏制,加之多项财政刺激措施,中国经济迅速复苏,2020年一半以上省级地区的经济增速超过3%。虽然2021年初新冠确诊病例略有回升,但因政府采取的严厉措施和严格管控,疫情影响有限。我们预计今年的消费复苏将使较发达省份地区的经济强劲增长。此外,因贵州、云南和江西等省份已成功培育了快速增长的产业集群和可持续发展模式,其经济有望在2021年保持强劲增长。然而,因黑龙江、辽宁和内蒙古等地区的新冠确诊病例回升及其深层次的经济结构性问题,2021年这些地区经济增长速度很可能会弱于平均水平。

    2021年积极的财政政策力度有所缓和,财政预算收入有望增长,中国地方政府的赤字水平将基本回稳。由于财政预算支出的增长,2020年地方政府的预算赤字大幅增加。随着疫情渐渐平息,中国经济增长回归正轨,对于大多数地方政府而言,财政扩张在2021年将不再是一项迫在眉睫的任务。另外,我们认为大多数地方政府的一般公共预算收入将实现较好的增幅,且房地产行业融资新政不会对地方政府土地出让收入造成太大影响。同时我们预计中央对地方的财政支持不会立刻退坡,而将在2021年逐渐回归常态。

    地方政府预计会保持较重的债务负担和较大的债务水平差距。经测算,2020年中国省级政府的平均债务与预算收入比率上升了15个百分点。由于新冠疫情对各地方的影响不均衡以及各地方政府财政刺激力度不同,地方政府的债务水平差距被迅速拉大。据分析,截至2020年底,陕西和天津的债务占预算收入比率超过400%,而广东、西藏和北京则低于150%。我们认为,随着2021年地方政府财政扩张放缓,大多数地方政府将会更谨慎地且有针对性地增加债务。

    2021年地方政府信用状况的展望保持稳定。虽然与2020年相比,地方政府融资渠道可能会略有收紧,但大多数地方政府将保持良好的流动性。去年部分国有企业和地方政府融资平台的信用事件引发了金融市场的担忧。随着今年财政政策和融资渠道的常规化,一些信用水平较弱的较低层级地方政府的风险将有所暴露。因此,我们认为今年地方政府的信用状况总体上将保持稳定,但分化加剧,尾部风险将有所显现。

    注:本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。

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