研究发布:近期收紧的融资政策对财政实力强劲地区的地方政府融资平台影响较小


19 Jul 2021

    2021年7月19日,中国香港。近期中国银行保险监督管理委员会(银保监会)印发《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》(银保监发[2021]15号)。银保监会规定,严禁银行保险等金融机构向承担地方政府隐性债务的借款人新提供流动资金贷款,同时优先化解期限短、利率高和刚性兑付预期强的债务。根据《指导意见》,金融机构应强化合规管理和尽职调查程序,防止以任何形式新增地方政府隐性债务。文中还要求金融机构妥善化解存量地方政府隐性债务,不得预期获得地方政府无条件的救助。

    通过监管地方政府融资平台(城投)的融资活动,我们认为银保监会发文旨在防范地方政府隐性债务风险演变为中国银行业的系统性风险。我们认为银保监会的收紧融资要求, 对行政级别较高的地方政府的城投或经济实力较强地区的城投发行债券的影响较小。反之,我们认为《指导意见》进一步推进银行区分地方政府的主要融资平台,和青睐相对于债务负担,财政实力更强劲地区的城投企业。

    但是,我们认为,2021年下半年银行可能会相对避免向财政实力较弱地区的城投放出贷款。近期措施不断收紧可能导致投资者的短期风险规避意识增强,原因是在中央政府限制融资的政策下,较弱城投的融资难度不断增大。我们认为相关措施将削弱较弱城投的净融资和再融资能力,特别是相对于经济实力弱,财务杠杆较高的下级地方政府城投、拥有相当一部分市场化业务的城投,或者是位于有国企违约历史地区的城投。由于流动性紧张的地方政府往往看重持续救助城投的成本和收益,预计其将更有选择性地支持城投债务。

    早在今年4月份,沪深交易所就发布了公司债发行上市审核指引。城投总资产规模小于100亿元人民币或国内主体信用评级不高于AA的,应结合自身的盈利情况、资产负债结构和现金流量情况评估和增强其偿债能力,并且此类城投申报债券募集的资金应用于偿还存量公司债券。两家交易所还要求公司债发行人加强对需特别关注的发行人情况的信息披露质量,例如对募集资金用途的限制等。

    综合而言,由于系统性风险监管仍是各监管机构的工作重点,我们认为近期监管机构实施一系列收紧措施有助于防止城投出现系统性违约。目前城投美元债存量金额远小于其在岸市场规模,因此再融资风险应该是可控的。我们仍然认为,城投出现重大违约事件的可能性较低。

    联系我们

    主分析师

    林鸿炜

    +852 3615 8339

    brian.lam@pyrating.com

    分析师

    郭莹

    +852 3615 8344

    winnie.guo@pyrating.com

    评审委员会主任

    陈科,PhD

    +852 3615 8316

    ke.chen@pyrating.com

    媒体查询

    吕敏莹

    +852 3615 8296

    charley.lui@pyrating.com

    评级服务联系

    魏伦

    +852 3615 8324

    allen.wei@pyrating.com

    相关评审委员会召开日期:2021年7月16日

    若欲获取进一步的信息,敬请访问www.pyrating.com


    免责声明

    鹏元资信评估(香港)有限公司(“鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”)按照既定的内部流程,拟备不同的信用研究和相关评论(统称“研究”)。本公司保留在不事先通知的情况下,自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何信息的权利。

    研究适用于免责声明和限制。研究和信用评级不是财务或投资建议,也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议,并且不能反映/针对任何证券的市场价值。我们认为研究和信用评级的使用方应受过专业培训,有能力独立评估投资和商业决策。

    本研究完全根据本研究发表时作者可获得的公开数据和信息作出。为了本研究的目的,公司会从我们认为可靠且准确的来源获得具有充分质量的事实性信息。我们不会进行审计,也不会对研究中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。公司概不就研究中任何公开信息的遗漏、错误或不一致性负责任。

    本公司不对以任何形式对其提供的任何信息的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下,本公司、公司董事、股东、雇员、代表,均不对任何使用本公司发布的信息所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。

    本研究侧重于观察信用评级市场的发展趋势。本研究在向公众发布前,尚未提供给任何发行人。公司不会因其研究而获得酬金。

    本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布研究的权利。未经本公司事先书面同意,不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。

    本公司的研究并非给处在使用此研究可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问,请咨询相关的监管机构或专业顾问,以确保遵守适用的法律法规。

    由于研究产生或与其相关的任何争议,本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜,包括但不限于免责声明和政策的解读。

    2021版权所有 © 鹏元资信评估(香港)有限公司 保留所有权利。