中国地市级政府的信用质量梳理


06 Aug 2021

    2021年8月6日,中国香港。鹏元国际今天发布了中国地市级政府信用质量的研究报告。中国的行政区划分为省级、地市级、县级和乡级四个层级。地市级政府由省级地方政府管理,作为中等级别的地方政府,负责管理辖区内的经济、教育和公共安全等具体事务。目前中国内地共有333个地市级行政区,地市级政府直接或间接控制着超过1000家活跃于在岸和离岸债券市场的地方政府融资平台(城投)。本报告评估了333个中的327个公开数据相对充足的地市级政府的信用质量。

    本报告的主要内容如下:

    地市级政府的体制框架较为完善,成熟稳定。地市级政府的财政预算安排较明确,并且能获得上级政府持续、稳定的财政支持。其中5个计划单列市(深圳、厦门、青岛、大连、宁波)相对特殊,拥有省一级的经济和财政管理权限,从而拥有比一般地市级行政区更坚实的体制框架。此外,中央政府还设立部分副省级城市,赋予它们更多的政治权力和财政资源。

    地级市政府的信用质量总体稳健。为梳理中国地市级政府的信用状况,我们基于公开数据和我们的评级框架对大部分(333个中的327个)地市级政府的信用进行了评估。总的来看,地市级政府的指引性独立个体信用状况较好,大约有79%的评估结果分布在 {BBB-}到{BBB+}之间。除此之外,在我们考虑了上级政府支持以后,地市级政府的信用状况显著增强,65%的指示性信用预估达到 {BBB+}及以上。

    各地市级行政区之间仍存在很大的经济差距。2020年仅有数十个地市级行政区的GDP超过1万亿元人民币(合1,550亿美元),而且大多位于中国东部地区。大部分地市级行政区的GDP不超过5,000亿元人民币,并且经济增速差别很大。过去几年,中国西部地区部分地市级行政区经济增速较快,而中国东北地区许多地市级行政区经济增长缓慢。

    地市级政府的财政压力与日俱增,地区间差距不断扩大。为提振经济和抗击新冠疫情而实施的持续财政刺激使地市级政府财政承压。截至2020年底,我们估计63%以上的地市级政府的财政预算余额占收入的比率低于-15%,且差距在明显加大。

    大部分地市级政府的债务负担持续增加,但仍处于可控范围,流动性大体充足。我们估计,2018年至2020年期间地市级政府的平均债务率从122%增加至143%,表明债务增长相对温和且债务水平可控。虽然我们估计76%的地市级政府的流动性覆盖率高于100%,但仍有相当比例的政府的流动性覆盖率低于100%,这些政府必须十分审慎地进行现金流管理以满足其潜在的流动性需求。

    注:报告中的指示性信用预估体现了鹏元国际基于公开信息进行案头分析后得出的信用观点。本研究旨在利用公开信息给出我们对中国地市级政府信用质量的潜在意见。必须强调的是,本报告所呈现的信用意见并非信用评级且不应被视为信用评级,也不应被视为针对任何特定发行人的最终信用评级指标,而是基于所进行的研究对可能的信用质量的初步意见。

     

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