鹏元国际确认中国五矿集团有限公司'A-'国际评级;展望稳定


14 Jul 2022

    2022年7月14日,中国香港。鹏元国际已确认中国五矿集团有限公司(五矿)的国际刻度长期主体评级为'A-',展望为稳定。

    五矿是中国规模最大的金属矿业和冶金工程建设企业集团。五矿的主体评级是基于公司'bb+'的独立个体信用评分,并且外部支持评估提升了其等级。考虑到五矿在保障中国基础金属供应方面对中央政府具有高度战略重要性,我们认为中央政府在公司处于财务困难时,有强烈的意愿为其提供支持。

    关键评级观点

    正面因素

    中央政府的大力支持。五矿由国务院国有资产监督管理委员会(国务院国资委)全资拥有和最终控制,是中国政府获取海外矿产资源和保障国家基础金属供应的关键平台。公司高级管理层成员由中央政府任命,过去的几年中央政府以资本注入和补贴等方式向公司提供支持。我们认为,鉴于五矿与政府联系紧密且具有战略重要性,国务院国资委有动机持续向公司提供支持。

    规模庞大且业务多元化。五矿是中国最大的综合型企业集团,公司业务组合多元化,涵盖金属矿产、冶金工程建设、贸易物流、房地产等领域。2021年公司实现营业收入8,500亿元人民币,位列《财富》世界500强第65位。此外,公司是全球最大的冶金工程建设承包商和冶金建设运营服务商,目前冶金工程项目承揽占全球市场的60%、国内市场的90%。我们认为,业务高度多元化有助于使公司的现金流较少地受到其金属矿产业务的周期波动影响,从而降低其经营风险。

    呈去杠杆趋势。得益于杠杆率有效降低,2020和2021年五矿报告有息债务分别减少约320亿元人民币和200亿元人民币,使其总债务资本比率从2018年的70.6%降低至2021年的60.9%。2021年EBITDA增加使公司的债务对EBITDA比率从2020年的5.4倍降低至3.6倍,同时其EBITDA利息覆盖率从2020年的3.0倍提升至3.9倍。考虑到公司的现金流生成能力稳健和相当严格地控制资本支出,我们预计2022-2024年期间公司将进一步降低杠杆率。因此,我们预计2022-2024年期间,债务对EBITDA比率将维持在2.6-3.5倍且总债务资本比率将呈下降趋势。

    负面因素

    盈利能力较差。2018-2021年期间公司的EBITDA利润率低至7%-9.5%。由于大宗商品价格增长势头放缓以及工程建设领域业务结构发生变化,我们预计未来12-24个月公司可能面临盈利压力。

    海外项目经营风险较高。公司收购了多个海外矿产项目并从事多个海外工程建设,这些项目容易受到全球政治、经济和本土文化不确定性的影响。因此,如果海外不确定性上升,那么公司海外项目运营可能面临诸多挑战。

    评级展望

    稳定的展望反映了我们认为中国的主权信用状况将保持稳定,并且五矿将有能力维持其目前的运营状况。

    出现以下情况时,我们将考虑下调五矿的主体评级:1)我们下调中国政府的主权信用评级;2)大量证据表明,在公司发生财务困难时,中央政府的支持意愿减弱;和3)由于有色金属价格、海外项目风险和公司杠杆状况等公司特定或行业特定的状况长期不如预期,从而使公司的信用状况显著恶化。

    若我们上调中国政府的主权信用评级,鉴于中央政府的支持意愿不会发生实质性改变,我们将考虑上调公司的主体评级。

    注:
    1、  上述评级均为主动评级。
    2、  本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

    联系我们

    媒体联系

    其他查询

    主分析师

    郭莹

    +852 3615 8344

    winnie.guo@pyrating.com

    分析师

    李龙

    +86 755 2348 3867

    leon.li@pyrating.com

    评审委员会主任

    陈科

    +852 3615 8316

    ke.chen@pyrating.com

    media@pyrating.com

    contact@pyrating.com

     相关评审委员会召开日期:2022年6月29日

    若欲获取进一步的信息,敬请访问www.pyrating.com

    相关的评级方法论

    《通用工商企业评级方法论》(2018年3月15日)

    《企业财务调整和比率定义》(2018年5月7日)

    《政府相关实体评级方法论》(2018年8月31日)

     

    免责声明

    主动评级——不涉及发行人参与的评级——已披露的评级——未曾作修订

    鹏元资信评估(香港)有限公司(“鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”、“我们”、“我们的”)以既定的方法和符合评级过程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料,请参阅本公司网站www.pyrating.com.本公司保留在不事先通知的情况下,自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何资料的权利。

    所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议,也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议,并且不能针对/反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训,有能力独立评估投资和商业决策。

    信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实,也不能作为违约概率的预测指标。信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见,包括对未来事件的预测,而这些预测在定义上不能作为事实来验证。

    为了评级过程的目的,公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计,也不会对评级过程中使用的任何资料进行尽职调查或第三方校验。公司查阅了被评级对象或其有联系人士的账目及其他相关公开文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所采用资料的质量进行审查,并且信纳所采用资料的质量。

    本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别,因为信用评级是信用风险的相对度量。

    本公司不对以任何形式对其提供的任何资料的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下,本公司、公司董事、股东、雇员、代表,均不对任何使用本公司发布的资料所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。

    本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由,随时采取任何评级行动,并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的资料。

    公司不会因其主动评级而获得酬金。被评级对象并未参与信用评级过程。已向被评级对象或其有联系人士披露主动评级,以及在作出上述披露后,信用评级结果在发布前并未曾作修订。

    本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意,不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。

    本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问,请咨询相关的监管机构或专业顾问,以确保遵守适用的法律法规。

    由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议,本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜,包括但不限于免责声明和政策的解读。

    2022版权所有©鹏元资信评估(香港)有限公司 保留所有权利。