鹏元国际确认国家电网有限公司'AA-'国际评级;展望稳定


15 Jul 2022

    2022年7月15日,中国香港。鹏元国际已确认国家电网有限公司(国家电网)的国际刻度长期主体评级为'AA-',展望为稳定。

    国家电网的主体评级是基于公司‘a’的独立个体信用评分,以及我们认为中央政府在公司处于财务困难时,有极强的意愿为其提供特别支持的观点。因此,国家电网的信用状况与中国政府的信用度(AA/稳定)紧密相关。

    评级反映了国家电网在中国电力供应中的主导地位、国家电网与政府的密切关系和强劲的整体运营及财务状况。但业务缺乏多样性导致其容易受到经济和业务周期的影响,制约了国家电网的评级。

    国家电网成立于2002年,由国务院国有资产监督管理委员会(国务院国资委)全资拥有,主要从事建设、运营和维护电网,经营区域覆盖中国26个省(自治区、直辖市),供电范围超过国土面积的88%。

    关键评级观点

    正面因素

    对中国中央政府极其重要。国家电网由国务院国资委全资拥有,与中国中央政府有着密切的关系。公司董事会主席等关键人员通常具有很高的政治地位,并由中央政府任命。我们评估认为,国家电网高质量的电网运营保证了众多经济社会活动能够顺利、稳定地进行,对中央政府具有重要的经济和社会意义。国家电网为中国许多行业提供了必要的且不可或缺的基础设施。此外我们相信国家电网将为中国实现产业升级的雄心提供坚实的基础。我们认为,鉴于国家电网在中国电力供应中处于不可替代的主导地位,如果国家电网发生财务困难,中央政府极有可能提供支持。

    中国配电行业近乎垄断的地位。作为全球最大的公用事业企业,2021年国家电网收入规模达3万亿元人民币,位居《财富》世界500强第2位。公司在中国配电行业近乎处于垄断地位。我们估计,2021年全国70%以上的发电量接入公司运营的电网,并且当年全国60%以上的全社会用电量通过公司的网络输配。2019年国家电网还投运全球最长输电线路准东-皖南±1,100千伏特高压直流输电工程,将电量从中国东北输送至人口稠密的华东地区。

    稳健的财务状况。2021年国家电网的债务资本比率为35%,与南方电网50%的债务资本比率相比,这一数值相对较低。考虑到公司当前所承担的债务及其在配电行业中不可动摇的主导地位,我们认为国家电网仍有很大的债务增长空间并且未来具有很强的偿债和付息能力。虽然2020-21年新冠肺炎疫情给国家电网的财务状况造成冲击,但我们认为其健康的杠杆状况和稳定的盈利能力将保持不变。

    负面因素

    缺乏多样性。虽然国家电网从事多种业务活动,但公司的经营绩效仍高度依赖电力供应这一单一部门。由于电力需求在很大程度上由经济活动驱动,特别是工业部门。因此,国家电网收入受到中国经济周期的影响并随之波动。

    资本需求较大。由于电网建设,近年来国家电网的资本支出高企,过去五年的平均资本支出高于4,300亿元人民币。根据公告,公司计划2022年电网投资超过5,000亿元人民币,达到历史高位。为支持适应可再生能源和扩大电动汽车充电网络需求的能源改革,我们认为未来国家电网的资本支出将持续增长。

    评级展望

    国家电网稳定的评级展望反映了鹏元国际的预期,认为公司作为中国最大规模的电网能够保持其市场地位,以及中央政府在公司发生财务困难时有极强的意愿支持公司。

    出现以下情况导致国家电网的信用状况显著恶化时,我们将考虑下调公司的主体评级:1)大量证据表明,在公司发生财务困难时,中央政府的支持意愿减弱;2)我们下调了中国政府的外币主权信用评级;3)国内电力需求增长、对零售电价格的调控和公司债务水平等公司特定或行业特定的条件远低于我们的预期,从而令公司的独立个体信用评分严重恶化。

    虽然短期内实现的可能性相对较低,但若我们上调中国政府的外币主权信用评级,我们将考虑上调公司的评级。

    注:
    1、  上述评级均为主动评级。
    2、  本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

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    相关评审委员会召开日期:2022年6月30日

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    相关评级方法

    《通用工商企业评级方法论》(2018年3月15日)

    《企业财务调整和比率定义》(2018年5月7日)

    《政府相关实体评级方法论》(2018年8月31日)


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